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稳健盈利且坚定扩产

作者:亚美国际 发布时间:2020-06-27 12:17 点击:

  ●对需求拐点的判断是下半年行业投资的胜负手,平价放量则是下半年行业主题。2020年公共卫生事件冲击下,全球需求预计122GW,同比微增。但需求主要集中在下半年,下半年需求为73GW,环比增速为48.9%,同比增速17.7%,其中Q4需求预计47GW,产业链供需格局扭转,股价向上上台阶应发生在7-8月之间。随着价格在上半年的一轮大幅度调整,光伏平价窗口已至,行业进入周期向成长过渡阶段,2025年光伏有望成为全球最廉价的能源形式,渗透率稳步提升

  ●技术革新系中期行业最大看点。供给端,行业龙头正值格局重塑期,稳健盈利且坚定扩产,Q4产业需求旺盛、盈利拐点时龙头率先受益。当中期引发行业剧变的将是技术革新,大硅片、异质结将持续驱动降本增效,激发全球光伏装机潜力。引领技术变革的企业有望分享技术红利,新一轮资本开支已箭在弦上,设备公司逻辑最为通畅(主要标的为机械组覆盖)。

  ●投资建议:下半年需求拐点胜负手,平价即将冲刺撞线。板块拐点,龙头率先受益。

  中短期两条主线)需求拐点,龙头受益:隆基股份、通威股份、阳光电源、爱旭股份、晶澳科技、晶科能源(海外组覆盖);(2)新技术革新,新势力估值提升:中环股份、东方日升等。

  中长期来看,新一轮资本开支箭在弦上,设备逻辑最为通畅:捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、金辰股份等(标的均为机械组覆盖)。

  ○ 光伏行业Q4需求强力反转,是行业投资下半年胜负手。国内需求较强的确定性,且集中Q4并网,海外海外需求边际改善,龙头价格弹性大,率先受益。

  ○中长期看,光伏行业技术驱动成长。光伏因成本持续下降刺激需求增长,对于技术迭代的细分领域,将有超额收益α。

  ○投资建议:下半年需求拐点胜负手,平价即将冲刺撞线。板块拐点,龙头率先受益。中短期两条主线)需求拐点,龙头受益:隆基股份、通威股份、阳光电源、爱旭股份、晶澳科技、晶科能源(海外组覆盖);(2)新技术革新,新势力估值提升:中环股份、东方日升等。

  中长期来看,新一轮资本开支箭在弦上,设备逻辑最为通畅:捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、金辰股份等(标的均为机械组覆盖)。

  全年维度看,受冲击后2020年光伏新增装机或落入107-122GW区间。2019年全球光伏新增装机120GW,公共卫生事件发生前全球光伏新增装机预期超过140GW。但因公共卫生事件从国内扩散至海外,根据测算,公共卫生事件发生之后全球光伏新增装机保守预期107GW,中性预期122GW。

  分季度看,需求前低后高,Q4迎来强力反转。分季度看,(1)Q1因公共卫生事件,一方面影响国内需求,另一方面影响有效供给,压低海外需求。整体呈现旺季不旺的情况,Q1需求基数较低;(2)Q2国内迎来抢装,对冲海外需求放缓,需求环比改善;(3)Q3-Q4,海外需求复苏,国内新项目逐步启动,预计Q3需求环比稳定,Q4迎来强力反转。

  2020年1-3月是国内公共卫生事件爆发的高峰期,受此次公共卫生事件影响2020年1-3月国内光伏新增装机3.42GW,同比大幅度下滑31%。受国内生产能力限制,1-3月中国组件出口规模14.8GW,同比下降14%。

  Q2海外需求影响显现,光伏50%以上项目延期。从全球确诊情况来看,虽新增确诊放缓但是趋势尚未明朗,因此也未光伏项目带来了一定的冲击。政策来看,印度、法国、德国、荷兰、巴西、葡萄牙、阿联酋等多国招标或并网顺延,美国当局呼吁ITC延期。

  从项目建设进度来看,根据Bloomberg的数据2020年Q2-Q4预计大部分光伏风电项目将延期,其中光伏相比于风电有更多的小型项目,因此已经确定延期的项目占比高达50%,因此预计2020年Q2是海外光伏需求低点。

  国内10GW以上项目抢装,对冲海外市场下降。受公共卫生事件和既定政策影响,2019年遗留光伏项目8-10GW和领跑者奖励项目1.5GW将集中于2020年6月30日前并网。因此,需在2020年6月30日抢装的项目规模合计10GW以上,可对冲海外需求受公共卫生事件影响而短暂下行

  国内消纳准备就绪,政策版图拼齐。5月27日全国新能源消纳监测预警中心发布2020年光伏消纳规模。考虑一季度特殊情况,将按剔除一季度限发电量情形测算,2020年全国光伏发电合计新增消纳能力48.45GW,消纳规模超预期。

  2020年国内装机规模预计45GW以上,75%项目集中于下半年建设。今年光伏总补贴额度15亿,预计今年可支持7GW的户用及25GW的竞价项目。光伏新增装机规模组成方面,竞价项目占比较大,包括2019年的结转项目和2020年的竞价项目。今年光伏项目可建规模为75.1GW,预计2020年光伏新增装机规模为40~50GW,中性情景下可装机45.1GW。同时,除2019年竞价结转及领跑者基地等项目,其他项目预计集中于2020年下半年建设并网,即75%项目将于Q3-Q4期间建设,环比增长2倍以上。

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